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   德国对于凯恩斯主义财政刺激和货币扩张政策向来持有怀疑态度,奉行审慎财政和坚挺货币两大基本原则在过去一年波澜起伏的欧债危机中,有一个欧洲国家犹如中流砥柱般巍然屹立,在弥漫金融市场的一片恐慌气氛中,其主权债息差进一步收窄,成为欧元债券市场的安全港。这个国家还是希腊、爱尔兰、葡萄牙等危机国家的担保者和主要资金来源,也是决定欧洲货币体系能否生存的关键。这个国家当然是德国。

  这个人口8000万的国家是欧洲最大的经济体、世界第四大经济及第二大出口国。德国人的勤奋敬业与节俭,是马克斯·韦伯在《新教伦理与资本主义精神》一书中特别推崇的品质。

  就宏观经济政策而言,审慎财政与坚挺货币长期以来是德国的镇国之宝,无论哪个政党在位,都对此持有不可动摇的共识。无论在经济周期的哪个阶段,包括1973年的中东石油危机和2008年的全球金融危机,德国都基本上奉行了这两项原则。德国对于美国自2008年来所倡导的全球大规模刺激政策不以为然,并感到忧虑,认为低储蓄高消费是导致金融危机的根源,而通过赤字财政刺激需求只会导致未来新的不平衡不稳定。尽管在财政刺激上非常谨慎,德国仍是全球经济复苏最早和最强劲的国家之一。

  德国对于凯恩斯主义刺激政策的怀疑,很大程度上来自赤字财政实验所带来的后果。1989年柏林墙崩塌,东西德统一。为了重振东德经济,德国实行了大规模扩张性的财政政策,包括转移支付、补贴和政府公共基础设施项目,导致财政状况的急剧恶化,使得德国经济持续了十余年的不景气。

  除了这一特殊历史时期对于审慎财政的偏离,德国基本上是一个财经政策上高度保守和谨慎自律的国家。尽管人口老化和高社会福利水平,德国今天的国债余额仅为GDP75%,为欧盟中最低,更远低于日本的280%。在全球危机前,英国、爱尔兰、西班牙等国信用泛滥、房地产泡沫严重,而德国的房地产价格基本上是一条水平线。

  德国的清醒、理性与德意志民族的哲学思维传统或许有关。但是,上世纪上半叶火与血的惨痛经历是最主要原因。德国在1925年-1932年的财政失控与货币滥发,导致了恶性通胀,从而为纳粹上台铺平了道路。 战后西德首届政府实行改革,重心是审慎财政、坚挺货币,并赋予独立的德意志联邦银行惟一职责——谨防通胀从而维持德国马克币值的稳定,这为西德从战败后的废墟中复苏和增长奠定了牢固基础。

  在二战结束后至1999年欧元问世,德国马克一直是欧洲最强的货币,也是国际上最信得过的硬通货之一,并成为欧元的基石。而欧洲央行基本上是建立在德意志联邦银行的模式上,总部亦设在法兰克福。

  出口占德国GDP的三分之一。但德国的出口竞争力不是来自于廉价货币,而是德国企业的生产效率、质量、品牌与技术。当欧元大幅升值时,法国、意大利抱怨不断,德国却从未把汇率视为核心问题。德国主要关心货币稳定与否,即通胀风险的高低。坚挺的汇率有助于遏制通胀预期,德国认为这正是经济持续繁荣不可或缺的条件。在七国集团或G20的峰会上,德国甚至对于美、日等国就人民币汇率问题纠缠不休颇有微词。

  可不是吗?如果汇率是决定一国出口竞争力的主要因素,那么比索在历史上曾如自由落体般的贬值,阿根廷理应成为世界上最具出口竞争力的国家。同样,东南亚国家的经济,应当大大受惠于1998年亚洲金融危机后货币的大幅贬值。但事实恰恰相反。

  德国审慎财政与坚挺货币的经验,对于中国的财政政策、货币政策以及人民币汇率改革,都有重要借鉴意义。

  作者为资深经济学家,现任春华资本集团主席


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